记者翻查张裕2012年上半年的财报发现，去年同期，爱斐堡酒庄净利229万元，冰酒酒庄净利62万元。而2012年投产的天珠酒业，从同期841万元的盈利跳水，本期亏损133.33万元。

　　公开资料显示，前两年，为提高盈利能力以应对进口葡萄酒的冲击，张裕调整了自身产品结构，提高了中高档产品的占比。近两年，张裕一方面对线下产品进行整体提价；另一方面加速酒庄的建设，融合外资资本成立国际酒庄，同时投产新酒庄。

　　不过，葡萄酒行业分析师方军在接受记者采访时表示，张裕的产品价格偏高，口感也不如进口葡萄酒那么能令消费者接受。所以，张裕产品性价比并不高。

　　除了行业大环境不景气以外，此次张裕业绩的下滑，也与张裕在市场方面的调整有关。

　　近年来，强推“直营战略”成为了张裕努力的方向。不过，正如华泰证券研究员洪婷在研报中的风险提示表示 “公司的改革措施的效果低于预期”相同，张裕的“直营之路”并不顺利。

　　张裕从2012年便开始进行新一轮的经销渠道变革——尝试直供模式并加强渠道控制。这导致从2012年开始，张裕经销商的地位逐渐被边缘化。

　　记者上月从北京的张裕经销商方面了解到，张裕近期调整了直营策略，扩大了直供范围。原本只做商超直供的张裕，将直供范围扩大到了酒店以及大型终端店，经销商仅负责小型烟酒店的产品配送服务。

　　直营战略的推进使得销售费用有所削减。在张裕的半年报中记者看到，由于“根据市场状况，适当压缩了营销投入”，其销售费用同比下降了28.85%。

　　不过，方军认为，张裕改变直营策略无非是希望渠道的利润更多地流向企业，但是经销商手中的渠道资源是张裕没有的，若强推直营模式，经销商会对张裕产品消极对待，对销售量的影响很大。“直营模式范围的扩大，进一步扩大了张裕与经销商之间的矛盾。”

　　酒类专家方刚也表示，上半年张裕业绩下滑幅度较大，与其强推“直营战略”有一定关系。半年报数据显示，张裕上半年经营活动产生的现金流量净额同比下降了30%，因为“销售商品、提供劳务收到的现金同比下降所致”。