本周葡萄酒行业三大龙头的业绩已基本披露。其中张裕A[3.91% 资金 研报]降幅较2013年的39.37%大幅收窄。今年以来，葡萄酒行业已经出现较为明显的回暖迹象，在民间消费的推动下，未来葡萄酒行业或将持续恢复。

　　公告显示，今年二季度张裕A营业利润同比增长4.04%，结束了连续7个季度的负增长。2014年上半年张裕A营业利润同比下降14.43%，降幅较2013年的39.37%大幅收窄。公司单季盈利恢复更为明显。

　　同时，中国食品[-3.08%]的酒类业务（主要是长城葡萄酒）减亏也较为明显。今年上半年，公司酒品类分部业绩为-5588.5万港元，较去年同期减亏3039.4万港元。王朝酒业[0.00%]虽然没有披露具体的业绩，但是在此前的公告中也表示，2014年上半年综合亏损显著减少约40%至50%。

　　葡萄酒三大龙头企业同时出现恢复迹象，这显然不是偶然。事实上，今年以来，葡萄酒行业整体呈现恢复态势。2014年上半年，葡萄酒制造行业利润总额同比增长-5.16%，而2013年该数字为-20.06%。

　　受“三公消费”严打的影响，2013年葡萄酒的政府消费迅速萎缩。与民间消费相比，政府消费的价格弹性较弱，高端占比相对更高。因此，政府消费的减少体现为葡萄酒销售额和毛利率的双重降低。2013年葡萄酒制造行业主营业务收入同比下降8.52%，毛利率同比下降1.3个百分点。在葡萄酒制造企业中，张裕的高端产品占比较高，因此“三公消费”严打对张裕的影响也更为显著。2013年张裕营业收入同比下降23.44%，毛利率同比下降6.6个百分点。

　　经过一年多的政策挤压，目前葡萄酒的政府消费已经处于低位，进一步下降的空间较小。2014年上半年，行业主营业务收入同比增长0.37%，且呈逐月好转的迹象。同期行业毛利率也稳定在25.1%，较2013年提高0.1个百分点。作为行业龙头的张裕，今年上半年收入同比降幅缩小至9.35%，二季度单季增长14.86%。公司上半年毛利率为67.23%，虽然较2013年继续下降了1.34个百分点，但是降幅明显收窄。

　　目前在葡萄酒总需求中，政府消费的比例已经较小，民间消费是葡萄酒需求的主要来源。受益于消费习惯的转变，以及收入水平的提高，过去几年葡萄酒的民间消费需求保持了较快增速。2008-2012年我国葡萄酒产量年均增长18.6%，考虑进口葡萄酒的增长，估计实际需求增速超过20%。预计未来葡萄酒的民间需求仍然将保持较高增速。