白酒行业受累政策或借电商渠道转型

“醉酒”的基金们终于领略到了“贪杯”误事的后果。

在塑化剂事件及抑制三公消费政策等压力下，白酒企业今年的三季报显得颇为难堪，仅贵州茅台保持净利润6.23%的增长，其余业绩大都下滑。本报统计显示，五粮液第三季度实现净利润13.13亿元，同比下滑52.36%，水井坊、酒鬼酒、沱牌舍得以及金种子酒等公司前三季净利润分别同比下降89.1%、95.56%、97.06%和36.17%。

惨淡的数据不断影射着白酒企业的困境，产能过剩、市场需求及价格下跌、库存增高等问题仍将困扰着白酒企业四季度的发展。招商证券一份研报指出，五粮液现有库存按照目前的动销状况甚至一年都不见得能全部消化。这意味着，在调整期间，对于高端白酒企业来说，如何消化库存是业绩增长的重要挑战？其中，电商渠道的或许是化解高库存的一个新手段。

上市酒企市值被腰斩

一年之内的“过山车”式的股价变化，令热衷于“喝酒”的基金们晕头转向。

10月29日，贵州茅台的股价下探至131.5元/股的新低点，距离公司在去年7月份创下的每股266元高峰值，已经腰斩。作为白酒行业风向标的贵州茅台尚且如此，其它上市酒企更是难逃腰斩的命运。

Wind统计数据显示，截至10月29日A股的13家白酒类上市公司总市值为3213亿元，而就在去年的这个时候，这13家白酒上市公司的总市值还高达6849亿元，一年的时间下来，白酒股的市值蒸发掉了3636亿元，折算下来平均每天将近10亿元。

本报统计，在13家白酒上市公司当中，过去1年时间里有8家公司的市值缩水超过了一半，其中，市值缩水幅度最大的酒鬼酒，目前的市值只有48亿元，而去年同期公司的市值则是178亿。这令曾热衷于“喝酒”的基金们纷纷夺路而逃。

以贵州茅台为例，截至三季度末，贵州茅台进入67只基金的十大重仓股，而截至6月30日，这个数字还高达210只。短短三个月，茅台退出了143只基金的十大重仓股，这143只基金二季度末共持有贵州茅台6873.25万股，减持幅度接近80%。

此前曾大幅持有贵州茅台的博时基金旗下博时行业、博时沪深300、博时产业、博时价值贰号、博时精选、博时增长等均选择了大幅减持，三季度末，贵州茅台未能出现在上述基金的十大重仓股中。博时精选基金经理表示，“三季度为了均衡配置，对仓位中的食品饮料配置比例有所降低，从调整结果看，茅台成了被淘汰的对象，减持了506万股。”

同样，翻看基金三季报可见，有4只基金将报告期内表现不佳解释为错配了白酒行业。其中，工银瑞信精选平衡和工银瑞信红利(481006,基金吧)两只基金向持有人表示道歉，工银瑞信表示：“今年以来，房地产行业和白酒行业的股票调整幅度比较大，由于看好其明显偏低的估值以及长期的投资价值，我们在投资上没有进行减持，使基金净值表现较差，对此深表歉意。”

不过，就在众上市酒企股价被腰斩引发基金们逃跑的同时，更令人担忧的经营现金流出现了不同程度的“失血”。

按照五粮液刚刚公布的三季报数据显示，公司今年截止到9月末账面上的预收账款只有13亿元，而去年同期公司账面上的预收账款是高达65亿元。公司今年第三季度的经营现金流净流量为-11.84亿元，创下了近10年来公司单季度最大的现金净流出量。

而此前在销售上相对激进的酒鬼酒和水井坊，目前已经连续4个季度出现经营现金流的净流出。

中投顾问产业与政策研究中心食品行业研究员梁铭宣对记者表示，“目前来看应该还不用太担心这些公司的现金流问题，白酒行业不同于其他行业，他们的产品销售不存在赊销的问题，对于经销商也就是一个现金流滚动的问题。”

与此同时，在目前已经公布的11家白酒上市公司当中，除了伊力特(600197,股吧)和洋河股份(002304,股吧)之外，其它9家上市公司的销售费用占比全部同比增加，其中，水井坊的销售费用占到销售收入的比例已经高达57%，酒鬼酒和沱牌舍得在这一比例上也超过了30%。

电商渠道助酒企转型

虽然高额的销售费用是众上市白酒企业谋划向中低端市场发力的秘诀，但一些先知先觉的酒企还是在酒类电商的渠道找到了省钱的办法。

“在这次酒类行业大调整时，酒仙网的销售没有受到任何影响，今年前三季度的增速反而达到去年同期的2.5倍到3倍。”酒仙网董事长郝鸿峰表示。

借助电商渠道及酒类市场的发展，成立3年多的酒仙网目前已经成为国内最大的酒类电子商务零售网站　“去年上半年时酒仙网同酒厂谈合作还非常难，但下半年已经跟十几家酒厂签署了战略合作协议，之后情况越来越好，到今年每天差不多有十几拨的酒厂主动来谈合作，酒仙网的战略合作酒企已经有几百家。”郝鸿峰称。

促成酒仙网“翻身”的正是白酒行业调整所带来的渠道变革机会。

郝鸿峰认为，除了电子商务市场的蓬勃发展使电商渠道变得不可忽视之外，白酒甚至整个酒类市场的低迷也是重要原因--行业形势不好，以往的传统渠道卖酒困难，而酒仙网则每天都有较大销量。

2012年下半年以来，受到行业危机、政策受限等多重负面因素影响，白酒行业尤其是高端白酒市场低迷，量价齐跌、库存堆积，无论是酒企还是经销商都“岌岌可危”，此前掌握着酒行业话语权的强势一方被迫开始转变。